海爾智家2025年報后，“短期承壓長期看好”成多家券商共識

　　海爾智家2025年報披露后，多家券商機構(gòu)密集發(fā)布研報。盡管行業(yè)周期波動與成本壓力帶來階段性挑戰(zhàn)，但海爾智家作為全球行業(yè)頭部企業(yè)的領(lǐng)先地位依舊穩(wěn)固，“短期承壓、長期看好”成為機構(gòu)共識。

　　年報中特別值得一提的是，2025年海爾智家海外營收已達1557.92 億元，同比增長8.2%，營收占比突破 51%，全球化經(jīng)營深度領(lǐng)跑行業(yè)，在A股中也優(yōu)勢突出。

　　對海爾智家而言，深度全球化早已刻入企業(yè)發(fā)展基因，成為其區(qū)別于同行、支撐長期成長的核心標簽與底氣。

　　一、全球化布局領(lǐng)先，穩(wěn)居出海第一梯隊

　　2025年我國對外凈資產(chǎn)達4.07萬億美元，穩(wěn)居全球第二，折射出國家全球資源配置實力持續(xù)走強，也為本土龍頭企業(yè)深度出海打下基礎(chǔ)。

　　從全球經(jīng)驗來看，企業(yè)出海早已是成熟經(jīng)濟體的共同路徑：當經(jīng)濟體量、產(chǎn)業(yè)實力、資本積累達到一定階段，必然需要依托全球市場釋放產(chǎn)能、技術(shù)和品牌價值。美、日、歐發(fā)達國家龍頭企業(yè)早已驗證這一邏輯：蘋果海外收入占比約六成，依靠全球市場打開增長空間；豐田海外收入占比約八成，以全球各地的深度本土化來創(chuàng)造穩(wěn)固的利潤來源；西門子、巴斯夫則通過全球研發(fā)和產(chǎn)業(yè)布局，牢牢掌握行業(yè)標準與定價權(quán)。

　　作為行業(yè)中全球化最深入的龍頭企業(yè)，海爾智家全球化程度領(lǐng)先，并早已超越簡單的產(chǎn)品、品牌出口模式，而是向能力和平臺的全球化邁進。海外多點協(xié)同下，北美GE Appliances深耕高端，本土化有效對沖關(guān)稅風(fēng)險；歐洲推動產(chǎn)業(yè)直達終端的組織轉(zhuǎn)型，白電產(chǎn)品收入實現(xiàn)兩位數(shù)增長、平均單價提升10%以上，盈利能力大幅改善；東南亞、南亞、中東非等新興市場增速達24%以上。疊加在全球持續(xù)優(yōu)化的供應(yīng)鏈布局，海爾智家在全球市場潛力充足。

　　國金證券等機構(gòu)普遍認為，隨著海外高端化的推進、成本優(yōu)化與效率提升、新興市場放量等多重因素共同作用，海爾智家的海外利潤提升空間將持續(xù)釋放！

　　二、HALO硬核資產(chǎn)，構(gòu)筑不可復(fù)刻的抗風(fēng)險優(yōu)勢

　　值得關(guān)注的是，海爾智家這種全球重資產(chǎn)布局很好地契合2026年資本市場熱議的HALO資產(chǎn)概念，HALO資產(chǎn)即“重資產(chǎn)、低淘汰率”（Heavy Assets， Low Obsolescence），核心特征是需巨額資本投入、建設(shè)周期長、行業(yè)壁壘高，且技術(shù)穩(wěn)定、貼合剛需、不易被顛覆。

　　海爾智家的全球生產(chǎn)基地、研發(fā)中心、供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)等核心資產(chǎn)，恰好具備這些特質(zhì)：前期資本投入規(guī)模龐大，涉及跨區(qū)域的合規(guī)、工程整合等復(fù)雜難題，競爭對手難以短期復(fù)制；同時家電屬于民生剛需賽道、核心技術(shù)迭代平穩(wěn)，資產(chǎn)長期保值、淘汰風(fēng)險極低。

　　這種HALO資產(chǎn)屬性為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流與抗風(fēng)險能力，也為高端化推進、數(shù)字化轉(zhuǎn)型及海外市場拓展打下堅實的基礎(chǔ)，稀缺性和長期價值正受到投資者的關(guān)注和認可。

　　三、機構(gòu)長期看多：高端化、數(shù)字化、新業(yè)務(wù)多點兌現(xiàn)

　　除全球化優(yōu)勢外，海爾智家其他長期增長因素同樣獲得機構(gòu)認可。

　　高端化戰(zhàn)略構(gòu)筑盈利壁壘，卡薩帝品牌保持雙位數(shù)增長，在國內(nèi)高端價位市占率領(lǐng)先，Leader統(tǒng)帥收入破百億，同比增長30%，多品牌矩陣覆蓋全客群；數(shù)字化變革持續(xù)深化，全域TC變革直連用戶模式優(yōu)化庫存與渠道效率，銷售費用率穩(wěn)步優(yōu)化；“大暖通”戰(zhàn)略落地成效初顯，2025年相關(guān)收入達723.56億元，同比增長10%，家庭服務(wù)機器人等新業(yè)務(wù)布局打開成長邊界。

　　四、高分紅 + 大額回購，長期投資價值凸顯

　　扎實的現(xiàn)金流與稀缺HALO硬核資產(chǎn)，最終落地為持續(xù)穩(wěn)健的股東回饋。海爾智家分紅政策誠意十足：2025 年分紅率提升至55%，明確2026年不低于58%、2027-2028年不低于60%；疊加30-60億元A股大額回購計劃，分紅+回購雙輪兜底，進一步夯實長期投資信心。

　　總結(jié)：

　　海爾智家面臨的階段性挑戰(zhàn)是行業(yè)共性因素所致，并未動搖其核心競爭力。憑借領(lǐng)先的全球化布局、不可復(fù)刻的稀缺HALO壁壘，疊加高端化、數(shù)字化紅利與新業(yè)務(wù)增量，其長期成長邏輯清晰。而穩(wěn)健高分紅則進一步提升了估值性價比，凸顯長期投資價值。

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