曹操出行2025年年度業(yè)績公告解讀：四季度扭虧為盈，AI與Robotaxi雙擎驅(qū)動長期價值

　　

　　3月27日，港股最大科技出行平臺曹操出行（股票代碼：02643.HK）交出了上市后的首份完整年度成績單。2025年曹操出行全年實(shí)現(xiàn)收入202億元人民幣，同比增長38%；期內(nèi)毛利率由2024年同期的8.1%提升至9.4%，增加1.3個百分點(diǎn)；尤為關(guān)鍵的是，2025年第四季度首次實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤轉(zhuǎn)正，標(biāo)志著公司邁向可持續(xù)盈利的重要里程碑。

　　本文將聚焦曹操出行在盈利質(zhì)量、AI賦能、Robotaxi布局、國際化進(jìn)程四個維度，深度解讀曹操出行2025年的發(fā)展邏輯，以及面向未來的長期價值。

　　一、第四季度凈利潤首次轉(zhuǎn)正，步入盈利性增長軌道

　　2025年，共享出行行業(yè)仍處于存量競爭向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵周期，多數(shù)平臺仍在盈利線邊緣徘徊。在此背景下，曹操出行于本年度第四季度首次實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤轉(zhuǎn)正，標(biāo)志公司已步入盈利性增長軌道。

　　公告數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司毛利率由2024年同期的8.1%提升至9.4%，凈虧損同比大幅收窄50.8%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長60.3%。三大核心盈利指標(biāo)同步向好，印證了公司盈利質(zhì)量的持續(xù)優(yōu)化。

　　從盈利驅(qū)動邏輯來看，曹操出行盈利拐點(diǎn)的出現(xiàn)并非偶然，是規(guī)模效應(yīng)、成本優(yōu)化、服務(wù)壁壘三者協(xié)同作用的必然結(jié)果。

　　在規(guī)模效應(yīng)方面，截至2025年12月31日，公司業(yè)務(wù)范圍已覆蓋全國195座城市，形成廣泛的線下服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。同時平均月活躍用戶數(shù)達(dá)4130萬，同比提升43.9%；平均月活躍司機(jī)數(shù)達(dá)63.1萬，同比提升35.4%，用戶與司機(jī)規(guī)模的雙向增長，攤薄了平臺的固定運(yùn)營成本，為未來可持續(xù)增長奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　公告數(shù)據(jù)顯示，公司已在全國31座城市自持超過3.8萬輛定制車。以“曹操60”為代表的定制車型，從研發(fā)之初就聚焦?fàn)I運(yùn)場景，后排空間更大，座椅更舒適，支持手機(jī)控制一鍵換氣等功能，更核心的優(yōu)勢是極低的TCO（總持有成本）。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，這些定制車相比共享出行中使用的典型純電動汽車，平均總擁有成本降低了約36.4%。每公里TCO低至約0.47元的成本優(yōu)勢，為毛利率提升提供了車輛支撐。

　　換電網(wǎng)絡(luò)的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步放大成本優(yōu)勢。依托吉利生態(tài)內(nèi)易易互聯(lián)已建成的448座換電站，曹操定制車可實(shí)現(xiàn)60秒極速換電，每日運(yùn)營時長增加約90分鐘。這意味著同樣的車輛資產(chǎn)能夠創(chuàng)造更高的訂單密度，在收入端與成本端同步釋放盈利空間。

　　此外，服務(wù)口碑的持續(xù)領(lǐng)先為公司鎖定了高價值用戶，進(jìn)一步提升盈利韌性。在2023年第四季度至2025年第四季度期間的九次用戶調(diào)研中，曹操出行在中國主要共享出行平臺中獲評“服務(wù)口碑最佳”，這一成績背后是定制車帶來的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)體驗(yàn)，以及平臺對司機(jī)服務(wù)質(zhì)量的嚴(yán)格管控。

　　在行業(yè)普遍陷入價格戰(zhàn)、用戶遷移成本極低的背景下，曹操出行的服務(wù)口碑構(gòu)筑了用戶留存壁壘及品牌溢價能力，有效對沖了流量成本、平臺傭金上行壓力，形成了“服務(wù)提升—用戶留存—成本下降—盈利改善”的良性循環(huán)。

　　二、AI賦能曹操大腦，構(gòu)建公司運(yùn)營提質(zhì)提效的引擎

　　在出行平臺的運(yùn)營體系中，調(diào)度效率是影響盈利能力的重要變量。曹操出行在2025年的業(yè)績突破，很大程度上得益于對AI技術(shù)的深度應(yīng)用，這集中體現(xiàn)在其核心運(yùn)營決策系統(tǒng)“曹操大腦”中。

　　據(jù)悉，曹操大腦由兩大引擎構(gòu)成：一是連接司機(jī)與乘客的算法交易引擎，負(fù)責(zé)日常實(shí)時派單；二是支持?jǐn)?shù)字化營銷及推廣活動的智能營銷引擎。前者解決的是“如何高效匹配”，后者解決的是“如何精準(zhǔn)獲客”。

　　以派單算法為例，當(dāng)乘客下單后，曹操大腦會綜合考量司機(jī)實(shí)時位置、附近司機(jī)當(dāng)前訂單的預(yù)計(jì)完成時間、司機(jī)榮耀分等級、乘客對車型需求和偏好等多維度因素進(jìn)行智能派單，從而減少乘客平均等待時間，降低司機(jī)空駛里程，提升司機(jī)收入。經(jīng)過對照測試顯示，在曹操大腦推出首年內(nèi)，其制定及執(zhí)行的所有算法優(yōu)化令公司總GTV提高了14.9%。

　　更具說服力的是司機(jī)收入的變化，依托算法優(yōu)化帶來的效率提升，曹操出行司機(jī)平均每小時收入已由2022年的30.9元增至2024年的35.7元，顯著高于行業(yè)平均的27元水平。司機(jī)收入提升與平臺盈利能力改善并不矛盾，AI算法在于提升每一公里的運(yùn)營效率，讓司機(jī)獲得更高收入的同時，平臺也能通過效率提升攤薄運(yùn)營成本、提升訂單密度，實(shí)現(xiàn)司機(jī)與平臺的雙向共贏。

　　曹操出行的AI技術(shù)應(yīng)用也獲得了行業(yè)認(rèn)可。3月4日，“曹操大腦”入選財(cái)聯(lián)社、《科創(chuàng)板日報(bào)》聯(lián)合發(fā)布的“2025中國AI+應(yīng)用Top50”優(yōu)秀案例。曹操出行因此成為出行行業(yè)唯一入選企業(yè)，與華為、螞蟻集團(tuán)、京東集團(tuán)等共同躋身AI應(yīng)用標(biāo)桿行列。

　　三、Robotaxi轉(zhuǎn)型全面提速，搶占未來出行賽道先機(jī)

　　在共享出行行業(yè)的遠(yuǎn)期敘事中，Robotaxi被普遍視為決定競爭格局的關(guān)鍵變量。2025年，曹操出行在Robotaxi領(lǐng)域的布局從試探性試點(diǎn)轉(zhuǎn)向了系統(tǒng)性覆蓋，其“智能定制車+智能駕駛技術(shù)+智能運(yùn)營”的三位一體戰(zhàn)略日趨清晰、落地加速，逐漸構(gòu)建起Robotaxi競爭壁壘。

　　區(qū)別于多數(shù)自動駕駛公司“重技術(shù)、輕運(yùn)營”的模式，曹操出行的獨(dú)特優(yōu)勢在于具備全要素的閉環(huán)能力。作為吉利控股集團(tuán)Robotaxi最重要的商業(yè)化載體，曹操出行能夠從車輛制造源頭介入，實(shí)現(xiàn)“車+技術(shù)+平臺”的深度耦合。目前公司正與吉利控股集團(tuán)及業(yè)務(wù)伙伴緊密合作，加快L4級完全定制Robotaxi的開發(fā)，計(jì)劃于今年亮相。這種全鏈條布局，能夠有效解決Robotaxi商業(yè)化中常見的軟硬件適配難題，和運(yùn)營落地?cái)鄬訂栴}，為后續(xù)大規(guī)模投放奠定基礎(chǔ)。

　　曹操出行Robotaxi2025年進(jìn)展主要體現(xiàn)在運(yùn)營體系的搭建上。從2月在蘇州、杭州推出曹操智行自動駕駛平臺，到12月發(fā)布Robotaxi2.0解決方案，開始投放第二代Robotaxi，再到全球首座“綠色智能通行島”在杭州啟用，超過3600個Robotaxi虛擬上下車點(diǎn)在濱江區(qū)和蕭山中心區(qū)覆蓋，曹操出行正逐步完善Robotaxi規(guī)模化商業(yè)化運(yùn)營的基礎(chǔ)設(shè)施與配套體系。其中，綠色智能通行島集成了自動換電、自動清潔、智能調(diào)度等功能，并預(yù)留了eVTOL接口，這一前瞻性布局顯示曹操出行構(gòu)建未來“天地空一體”出行藍(lán)圖的戰(zhàn)略野心。

　　從戰(zhàn)略節(jié)奏上看，曹操出行提出了“十年百城千億”的宏大目標(biāo)，明確計(jì)劃至2030年累計(jì)投放10萬輛完全定制化Robotaxi，并在全球范圍內(nèi)啟動商業(yè)化運(yùn)營。盡管目前市場對于Robotaxi的商業(yè)化時間表仍存爭議，且曹操出行面臨著蘿卜快跑、小馬智行等先行者的競爭壓力，但必須承認(rèn)，Robotaxi賽道的終局必然是生態(tài)體系的綜合比拼。曹操出行背靠吉利控股集團(tuán)在車輛制造、換電網(wǎng)絡(luò)、衛(wèi)星通信（時空道宇）等全方位支持，使其在構(gòu)建規(guī)�；�、低成本的Robotaxi運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)方面，具備獨(dú)特的資源稟賦。對于投資者而言，2025年的財(cái)報(bào)已經(jīng)證明，曹操出行有足夠的業(yè)務(wù)基本盤支撐公司在Robotaxi的長期投入，而Robotaxi業(yè)務(wù)的落地進(jìn)度與商業(yè)化成效，也將成為重估其估值標(biāo)的的重要標(biāo)準(zhǔn)。

　　四、國際化布局加速拓展，開啟全球增長新征程

　　當(dāng)國內(nèi)出行市場競爭趨于白熱化，全球化已成為頭部出行平臺尋求長期發(fā)展空間的必然選擇。2025年，曹操出行的國際化戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性突破，落子中東的舉措，標(biāo)志著公司從“產(chǎn)品出海”向“全要素出海”的跨越式升級，正式開啟全球增長新征程。

　　2025年11月，曹操出行與阿布扎比投資辦公室達(dá)成戰(zhàn)略合作，并成立事業(yè)部拓展海外Robotaxi業(yè)務(wù)，核心是將在中國市場驗(yàn)證成功的“智能定制車+智能駕駛技術(shù)+智能運(yùn)營”模式打包輸出，實(shí)現(xiàn)Robotaxi全要素能力的全球化復(fù)制。

　　中東對前沿科技接受度高、政策支持力度大，且具備較高的資金支付能力，對曹操出行Robotaxi這類新興出行模式而言，是理想的商業(yè)化試驗(yàn)田。此外，通過在中東的落地，曹操出行可以積累在海外復(fù)雜環(huán)境下的Robotaxi運(yùn)營數(shù)據(jù)和本地化管理經(jīng)驗(yàn)，為后續(xù)進(jìn)入其他國際市場鋪路。這種全球化布局，不僅能夠拓寬收入來源，更能在資本市場構(gòu)建更具想象力，更具增長空間的故事——打造一家具備Robotaxi全要素能力的全球化科技出行平臺。

　　曹操出行的差異化優(yōu)勢在于背靠吉利的全球供應(yīng)鏈和銷售網(wǎng)絡(luò)，疊加旗下耀出行及吉利商旅的全球化網(wǎng)絡(luò)，這使得其在車輛供應(yīng)、售后服務(wù)及本地化合規(guī)方面，擁有其他純科技公司難以比擬的落地能力，這也成為曹操出行在全球競爭中脫穎而出的底氣。

　　結(jié)語：

　　曹操出行2025年的年度業(yè)績報(bào)告，實(shí)現(xiàn)了里程碑式的跨越。第四季度的凈利潤轉(zhuǎn)正，證明了曹操出行在共享出行行業(yè)中，依靠精細(xì)化運(yùn)營、成本控制及服務(wù)口碑，具備可持續(xù)盈利的能力；AI與Robotaxi的布局，展示了其對未來Robotaxi出行的前瞻卡位；國際化的破局，則為公司打開了長期增長的想象空間。

　　在共享出行行業(yè)從流量紅利轉(zhuǎn)向效率紅利、從人力驅(qū)動轉(zhuǎn)向技術(shù)驅(qū)動的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，曹操出行正在構(gòu)建一條全要素、強(qiáng)運(yùn)營、高壁壘的差異化發(fā)展路徑。

　　從行業(yè)觀察者視角看，曹操出行的價值不應(yīng)再僅僅被定義為共享出行行業(yè)的“追趕者”，而應(yīng)被重新審視為吉利大出行生態(tài)中，承載Robotaxi商業(yè)化與全球化的關(guān)鍵載體，給予其一次全新的價值估量。

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